四大国有银行的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更(gèng)多(duō)是(shì)对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款在银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)中占比不(bù)高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都提(tí)及的(de)是，本轮(lún)调(diào)降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研(yán)究部(bù)首席(xí)经济学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续(xù)去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期(qī)和定期存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的(de)有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一季度(dù)净息(xī)差(chà)水平(píng)均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调(diào)整(zhěng)节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利于(yú)增强银(yín)行内生资本补充能力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行(xíng)业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空间较小，创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案压(yā)降负债端成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银(yín)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体经(jīng)济(jì)提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策(cè)进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是(shì)，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边(biān)际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利(lì)率下调并不等(děng)于政策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰(tài)君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观点也(yě)不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定(dìng)价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为当务(wù)之(zhī)急。中(zhōng)小银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动力主(zhǔ)动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融(róng)市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政(zhèng)策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市(shì)场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎(yíng)调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利(lì)于刺激(jī)消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先(xiān)厘(lí)清通(tōng)知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取日(rì)相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结(jié)算和(hé)协定存(cún)款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定的(de)利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jìn)一步(bù)来(lái)看，存款利(lì)率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是(shì)在前(qián)期服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循(xún)环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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