财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去(qù)的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等(děng)多家银(yín)行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的(de)确(què)多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在(zài)金(jīn)融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国(guó)际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了(le)很多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水(shuǐ)平(píng)，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域(yù)差异(yì)。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地(dì)区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度(dù)公布的贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理财市场的(de)收(shōu)益(yì)率却在节(jié)节(jié)回升。普益标准数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)2023年1季(jì)度末(mò)，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票(piào)、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行(xíng)新(xīn)发贷款的(de)利率也不(bù)占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士(shì)对(duì)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉情(qíng)况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和(hé)金(jīn)融(róng)市场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机(jī)会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发行当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续(xù)下行(xíng)，意(yì)味着(zhe)当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率(lǜ)会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社(shè)表示(shì)，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一(yī)步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资(zī)产大(dà)多(duō)数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的(de)定价理论上(shàng)要比理财收(shōu)益(yì)率高(gāo)才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂，发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉这只能说(shuō)明个人部门当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较(jiào)罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近期(qī)整体的趋(qū)势也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高(gāo)位时候拿(ná)的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城商行负责(zé)人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是(shì)巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味(wèi)着(zhe)贷(dài)款利率依(yī)然有下降的可(kě)能(néng)性(xìng)和空间，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存(cún)款定(dìng)价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期(qī)存款进行规范；其(qí)次(cì)，同(tóng)业存(cún)款套壳协(xié)议(yì)存(cún)款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)的(de)（保(bǎ发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉o)底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上(shàng)限，进一(yī)步压降(jiàng)结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业活期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企(qǐ)业(yè)活(huó)期(qī)存款成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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